Нафтопереробні підприємства по всьому світу фіксують стрімке зростання прибутків завдяки рідкісному збігу: стійкий попит на паливо поєднується з низькими цінами на сиру нафту — ринки швидко перебудувалися після відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Базовий американський показник прибутковості нафтопереробки 3-2-1 crack spread нещодавно перевищив $60 за барель — найвищий рівень в історії спостережень. Переробні маржі в Азії та Європі також різко зросли.
Чому склалися такі умови
Прибутковість нафтопереробки визначається двома чинниками: вартістю сирої нафти та ціною вироблених з неї бензину, дизельного пального й авіаційного гасу. Наразі обидва рухаються на користь переробників.
Ситуація кардинально змінилася з підписанням США та Іраном тимчасової угоди про припинення вогню 17 червня. Ще місяць тому нафтові ринки потерпали від гострого дефіциту, спричиненого закриттям Ормузької протоки. Сьогодні ринок захлинається сотнями мільйонів барелів, що простоювали в Перській затоці під час блокади.
Загальний обсяг експорту сирої нафти з Близького Сходу — включно з вантажами через порти Саудівської Аравії та ОАЕ в обхід Ормузу — зріс до 12,35 млн барелів на добу в червні проти менш ніж 8 млн барелів на добу в травні, за даними аналітичної компанії Kpler. У липні Kpler очікує 12,5 млн барелів на добу.
Хоча регіональний експорт залишається значно нижчим від довоєнного середнього — близько 18 млн барелів на добу — раптовий викид великих обсягів нафти створив тимчасове перенасичення. Ф'ючерси на Brent відкотилися приблизно до $70 за барель, повернувшись до рівня напередодні іранського конфлікту 28 лютого і на $50 нижче воєнного піку. Виробники з Перської затоки — передусім Саудівська Аравія та ОАЕ — борються за частку ринку, пропонуючи агресивні знижки на партії нафти.
Паливо дороге, запаси виснажені
З боку продуктового ринку переробники також отримують надприбутки. Ціни на паливо залишаються разюче високими через місяці збоїв у постачанні.
У США маржа з переробки бензину зросла більш ніж на 60% з початку червня — до понад $56 за барель, наближаючись до рекордів червня 2022 року, коли криза загострилася після вторгнення Росії в Україну. США входять у пік літнього сезону автомобільних подорожей з найнижчими за понад десятиліття запасами бензину для цього часу року. Запаси різко виснажилися під час іранської війни, коли американські переробники нарощували експорт, аби компенсувати дефіцит в інших частинах світу.
На ринку дизеля схожа картина. Базова маржа з переробки в Європі піднялася вище $50 за барель на тлі скорочення світових запасів. Ситуацію погіршив спад експорту російського дизеля через систематичні удари українських безпілотників по нафтопереробних заводах РФ — і, за наявними ознаками, ця ситуація лише погіршується.
Чи довго це триватиме
Один із показників незвичності нинішньої кон'юнктури — надзвичайно мала різниця між ціною на сиру нафту та маржею нафтопереробки. Спред між WTI і 3-2-1 crack spread є найвужчим приблизно за десять років, якщо не брати короткий епізод COVID-19, коли ціна WTI обвалилася в негативну зону.
Історично такий стан важко підтримувати довго. Сильний попит на паливо зазвичай тягне за собою зростання попиту на сиру нафту, що штовхає нафтові ціни вгору. Тоді або ціни на сиру нафту зростуть, або ціни на паливо впадуть — або станеться і те, і інше.
Найбільш вірогідний сценарій: ціни на сиру нафту підуть вгору в міру того, як накопичені барелі поглинатимуться ринком протягом найближчих місяців. Це поступово знівелює виняткові маржі переробників, повертаючи прибутковість до звичних рівнів. Нафтопереробники переживають рідкісний сприятливий збіг обставин — але повоєнний бонус може виявитися таким само короткочасним, як і ринковий дисбаланс, що його породив.